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8万亿城投债概览及发展趋势

原标题:8万亿城投债概览及发展趋势

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来源:南京卓远

作者:平台业务二部 金佳龙

发行城投债是地方城投企业融资渠道多元化的体现之一,结合南京卓远2019年度全国城投调研,本文对2018年度城投债发行数据进行了系统的梳理总结,供相关单位参考。

一、城投债总体情况分析

根据wind口径统计,截至2018年末,全国存续期城投债共8424只,涉及2098家城投公司,余额总量为77,109.28亿元,相比2017年末增加5425.5亿元,增长7.57%,是习近平总书记在十九大报告中提出 “防范化解重大风险”要求以来连续第二年低于10%,增速处于合理区间。

具体来看,2018年末全国存量城投债结构存在以下特点:

1、未来兑付期限较集中。存量城投债将集中在未来五年内到期。未来五年到期城投债总量为6.77万亿元,占存量城投债总额的87.79%。

2、分布区域较集中。存量城投债覆盖了全国除港澳台区域以外的31个省级行政区域。余额较多的10个区域存量债务总量超过5万亿元。其中,江苏省存量城投债余额为全国唯一超过万亿的地区,总量达1.42万亿元,占全国城投债余额总量的18.46%,处于绝对领先地位;浙江、湖南、天津、北京、四川、重庆、山东、湖北和广东等9个区域城投债余额均超过3000亿元。

3.债务类型较集中。存量债券主要集中于中期票据、企业债、公司债、定向工具和短期融资券五大类,五类债券工具合计债务余额为7.70万亿元,占存量债务余额总量的99.83%。

4.债券发行受政策影响较大。2018年年初,中央部委释放了严格规范城投债发行的信号,2 月 12 日,国家发改委和财政部联合下发《关于进一步增强企业债券服务实体经济能力严格防范地方债务风险的通知》(194号文),强调发行债券的企业在资产、信用、担保三个方面与地方政府坚决脱钩,3月30日,财政部发布《关于规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为有关问题的通知》(23号文),再次强调融资时城投要与政府信用严格隔离。“194号文”与“23号文”一定程度上造成了城投行业对未来融资不确定性的恐慌, 2018年3月、4月两月城投企业以较高的利率发行了大量城投债,城投债发行量首次出现连续两月超过3000亿元的情形。

二、2018年城投债发行特点分析

根据wind口径统计,2018年度新发行城投债2854只,发行总额为24,766.96亿元,发行类型全部集中于企业债、公司债、中期票据、定向工具和短期融资券五类工具,本文将按照五类城投债融资工具发行情况进行分析。

1.总体情况。2014年“43号文”发布以来,五类城投债发行工具债券发行量呈现 “聚-散-聚-散”的规律。其中,短期融资券和中期票据近两年发行规模增长较快,已连续两年位于当年发行量前列,2018年发行量分别为8037.5亿元、7057.65亿元;企业债和公司债受政策影响,近年发行量波动幅度较大,2018年发行量分别为2162.28亿元、4316.76亿元,企业债发行规模在五类债券融资工具中降至最低水平;定向工具近年发行较稳定且逐步收窄,2018年发行量为3192.77亿元。

2.按发行额划分。定向工具发行规模一般较小,平均发行规模为6.61亿元/只,发行额10亿元以下(含10亿元)占总发行数量的92.75%;公司债发行规模偏大,平均发行规模为9.92亿元/只,发行额在10亿元以上(含10亿元)的债券占公司债总发行数的45.98%;短期融资券、企业债和中期票据平均发行规模适中,具体见下表:

3.按发行期限划分。短期融资债券期限全都不超过一年,企业债期限一般较长,95.8%的企业债期限超过6年,公司债、中期票据和定向工具期限较为灵活,一般期限集中于5年之内。

4.按发行利率划分。短期融资债券发行利率较低,其超过一半的发行利率在基准利率(4.9%)以下,平均发行利率为4.93%;企业债发行利率偏高,有超过一般的企业债发行利率在基准利率上浮50%(7.35%)以上,其平均发行利率为6.99%;公司债、中期票据和定向工具期限较为平均,平均发行利率分别为6.26%、5.82%和6.57%。

5.按主体评级划分。信用评级较低的城投债发行主体偏向于发行企业债,AA级以下的城投发行的债券中95%属于企业债;而随着信用评级越高,短期融资券和中期票据的使用率得到更多的利用。

三、小结

通过对2018年度已发行城投债分析,可以初步判断,当前投融资政策环境和债务风险防控背景下,短期融资券因其利率优势和较短的期限成为当前最受城投欢迎的融资工具,中期票据凭借较大的单体规模、较低的融资成本和多样化的期限结构与短期融资工具形成了良好的互补。公司债和定向工具作为较综合的融资工具同样发挥着重要作用,企业债则成为AA级以下城投公司的主要融资工具。

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《地方政府融资平台转型发展》

中国国际工程咨询有限公司研究中心投融资咨询处处长

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